在車市寒冬陰霾還未散去的當(dāng)下，整個汽車行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)。全球汽車產(chǎn)業(yè)智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化、共享化等趨勢愈演愈烈，為更好迎接這些變革，并搶占市場先機(jī)，汽車零部件企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，近年來行業(yè)內(nèi)并購整合的發(fā)展勢頭也越來越強勁。針對這一話題，普華永道中國汽車管理咨詢主管合伙人金軍在“2019中國汽車及零部件行業(yè)發(fā)展創(chuàng)新大獎”演講上，分享了2019年全球及中國汽車零部件行業(yè)整合的主要發(fā)現(xiàn)，探討了行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。
2019年全球汽車零部件并購交易總額將達(dá)到440億美元
根據(jù)2007 -2019年全球汽車零部件并購交易活動數(shù)據(jù)顯示，從2015年起，零部件行業(yè)并購交易金額始終處在高位（除2016年相對處于低值）。根據(jù)普華永道預(yù)測，2019年并購交易總額將達(dá)到440億美元，雖較2018年有小幅回落，但仍呈活躍的狀態(tài)。另一方面，全球零部件并購交易數(shù)量并沒有隨著交易金額的上升而大幅增加，而是呈現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢。交易數(shù)量和交易金額的對比顯示出單個零部件并購交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大。究其原因，金軍指出，更多零部件企業(yè)將重心放在獲得更大的市場份額，最大化協(xié)同效應(yīng)，以及降低成本，因此，擴(kuò)大單個并購交易的規(guī)模而非急于提升交易數(shù)量有助于零部件企業(yè)實現(xiàn)高效地資源利用。
超大型并購交易拉動并購交易總額上升
報告指出，過去5年，交易金額超過5億美元的大型并購數(shù)量維持在15筆左右。其中，50億~100億美元的超大型交易維持在6筆以上，而大于100億美元的對行業(yè)有巨大影響的并購交易也曾在2015年、2017年以及2018年分別出現(xiàn)。普華永道預(yù)計，結(jié)合目前的市場狀況，2019年大型零部件并購交易也將維持在近年來的平均水準(zhǔn)。這些大型并購交易對行業(yè)導(dǎo)向起到了關(guān)鍵性的作用，驅(qū)動著整個市場的發(fā)展。
未來新興領(lǐng)域的投資并購將迅速發(fā)展
近年來，汽車零部件并購交易有一部分來自于新技術(shù)領(lǐng)域的股權(quán)投資。若將以自動駕駛為驅(qū)動的少數(shù)股權(quán)投資計算在內(nèi)，普華永道預(yù)測，2019年行業(yè)并購交易的總額將超過500億美元。
金軍指出，現(xiàn)階段的并購交易專注于少數(shù)股權(quán)投資，投資活動主要來源為風(fēng)投的種子基金，投資領(lǐng)域主要專注于早期和中期的項目標(biāo)的，包括軟件公司、激光雷達(dá)/傳感器制造商和車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)硬件制造商。未來新興領(lǐng)域的投資并購，無論從交易數(shù)量還是交易金額來看，都將比傳統(tǒng)領(lǐng)域發(fā)展更迅速。
大型并購交易集中在動力總成系統(tǒng)、底盤、電子電氣領(lǐng)域
2015年以來，全球零部件企業(yè)大型并購交易集中在三大領(lǐng)域：動力總成、底盤、電子電氣，數(shù)量占比分別達(dá)到21%、21%和15%。其中，動力總成和底盤是較為傳統(tǒng)的并購方向，目的在于整合市場份額、擴(kuò)大產(chǎn)品線以及降低成本。而通過并購技術(shù)性的電子電氣企業(yè)，零部件廠商可以涉足新的技術(shù)領(lǐng)域，在創(chuàng)新和發(fā)展上獲得動力。除了這三大領(lǐng)域，其它汽車零部件領(lǐng)域如汽車內(nèi)飾、汽車外飾、車身、原材料、后市場等，也出現(xiàn)過多起大型的并購交易。
另一方面，從交易金額上來說，汽車電子電氣領(lǐng)域的并購交易金額占到了445億美元交易總金額的38%，而動力總成領(lǐng)域以30%位居第二。
中國市場的交易活躍度呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢
以全球汽車零部件并購交易分區(qū)域情況來看，將交易情況分別按收購方國家和標(biāo)的企業(yè)國家劃分，歐洲是整個行業(yè)交易最活躍的區(qū)域，但呈下降的趨勢，從2010年48%的交易占比降低到近幾年穩(wěn)定在30%左右的水平；北美地區(qū)的交易占比常年維持在20%~30%；值得一提的是，中國市場的交易活躍度正呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，且作為收購方的活躍度大于作為標(biāo)的方的活躍度，說明中國企業(yè)目前將收購作為推動零部件行業(yè)發(fā)展的重要手段；而日本汽車零部件企業(yè)在收購方和并購標(biāo)的中的占比均有所提升，2019年分別達(dá)到15%和13%。
并購交易的目的主要是行業(yè)整合和擴(kuò)大產(chǎn)品線
根據(jù)普華永道提供的數(shù)據(jù)顯示，以交易數(shù)量進(jìn)行分析，行業(yè)整合、擴(kuò)大產(chǎn)品線和財務(wù)投資是零部件并購交易的主要目的，分別占29%、25%、21%。而從交易金額方面進(jìn)行分析，相當(dāng)大一部分集中于財務(wù)投資，比重高達(dá)47%。除此之外，地域擴(kuò)張、所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合也是部分并購交易的目的。
汽車電子系統(tǒng)平均估值最高，動力總成仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
根據(jù)2014-2019年汽車零部件企業(yè)估值倍數(shù)情況（EBITDA Multiples）顯示，汽車零部件企業(yè)估值倍數(shù)穩(wěn)定在7-12之間，其中，汽車電子系統(tǒng)平均估值最高，平均值達(dá)到11.6，尤其集中在感應(yīng)器和軟件領(lǐng)域。而專注于底盤、內(nèi)飾等傳統(tǒng)低毛利率領(lǐng)域的企業(yè)相對來說估值較低，平均值都低于7。
值得注意的是，同樣作為傳統(tǒng)領(lǐng)域的動力總成估值相對較高，達(dá)到8.8。究其原因，金軍認(rèn)為，動力總成仍是汽車架構(gòu)中作為核心的部分，而且涉及到動力總成領(lǐng)域的交易大部分都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在企業(yè)倍數(shù)估值上更有優(yōu)勢。
從細(xì)分品類來看，外飾生產(chǎn)商EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）比率最高，內(nèi)飾生產(chǎn)商的EBITDA比率則較低。雖然汽車零部件企業(yè)的EBITDA比率普遍較高，但其平均投入資本回報率（ROIC） 僅為3.6%，并且還在持續(xù)下降。
中國汽車零部件企業(yè)面臨潛在發(fā)展風(fēng)險
普華永道提供了各區(qū)域汽車零部件企業(yè)平均得分，分別從收購方得分（通過財務(wù)和運營方面的表現(xiàn)來衡量收購能力）、撤資方得分（衡量綜合零部件企業(yè)出售業(yè)績不佳的業(yè)務(wù)的可能性）和潛在危險得分（衡量零部件企業(yè)的生存能力，得分低表示公司失敗可能性較低）三個方面分析了全球各區(qū)域零部件企業(yè)的運營狀況。從收購方角度分析，日本零部件企業(yè)表現(xiàn)強勢，并且潛力巨大，未來很可能成為零部件并購的主要驅(qū)動力；從撤資方角度分析，由于市場的低迷，歐洲成為零部件企業(yè)最有可能出售業(yè)務(wù)的區(qū)域；在潛在危險方面，中國和韓國的企業(yè)由于競爭力的衰弱和市場份額的喪失，未來面臨生存能力降低甚至淘汰的危險。
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總 結(jié)
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汽車市場持續(xù)的負(fù)增長，使得汽車零部件企業(yè)也不可避免的受到波及。在零部件行業(yè)發(fā)展增速放緩的形勢下，企業(yè)的并購整合成為行業(yè)常態(tài)。零部件企業(yè)間開始更積極地尋求合作，以在激烈的競爭環(huán)境下謀求轉(zhuǎn)型與發(fā)展。
2019年，國外比較有代表性的并購案，博世買斷戴姆勒所持雙方合資電機(jī)公司股權(quán)、博格華納收購萊因哈特驅(qū)動系統(tǒng)有限公司、舍弗勒收購軟件和電子解決方案公司XTRONIC，而國內(nèi)也發(fā)生過繼峰股份39.56億元收購汽車座椅及內(nèi)飾供應(yīng)商格拉默的并購交易。隨著并購交易數(shù)量的穩(wěn)定化和單個交易規(guī)模的擴(kuò)大化，以及對以自動駕駛為代表的新興技術(shù)領(lǐng)域的股權(quán)投資，2019年全球零部件并購交易總額有望達(dá)到500億美元。
其中，傳統(tǒng)零部件領(lǐng)域如底盤和動力總成仍是并購主體，而新技術(shù)領(lǐng)域如電子電氣也受到了零部件企業(yè)越來越多的關(guān)注。按區(qū)域劃分，日本零部件企業(yè)有著良好的發(fā)展趨勢，歐洲和北美企業(yè)雖然交易活躍度有所降低，但仍坐擁最大的交易市場，中國和韓國企業(yè)則面臨著生存能力衰弱的潛在危險。
整體市場低迷之時，也最有可能是零部件企業(yè)進(jìn)行并購交易的最佳時期。從進(jìn)入新市場領(lǐng)域、形成規(guī)模效應(yīng)、降低運作成本的需求來看，未來數(shù)年，并購重組仍將是零部件行業(yè)重要的發(fā)展趨勢。
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